Несмотря на опасения о резком экономическом спаде после объявления торговых пошлин президентом США Дональдом Трампом в апреле, мировая экономика в 2025 году демонстрировала устойчивость. Однако новый доклад Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД) раскрывает более сложную картину, указывая на скрытые структурные проблемы.
Согласно «Докладу ЮНКТАД о торговле и развитии 2025 года», глобальный экономический рост в 4%, наблюдавшийся в этом году, был обусловлен главным образом предварительными закупками в преддверии введения пошлин, а также крупными инвестициями в сектор искусственного интеллекта. Тем не менее, как отмечается в докладе, «устойчивость, которую мы наблюдаем, тоньше, чем кажется, и маскирует структурные слабости». Без учета этих двух факторов рост снижается до 2,5–3%, и ожидается более существенное замедление.
Объявления о пошлинах также вызвали отклонение от исторической модели укрепления доллара в условиях волатильности рынка, когда он обычно выступает в качестве глобального актива-убежища. Вместо этого доходность казначейских облигаций США выросла, а доллар резко обесценился. Доклад подчеркивает, что, несмотря на ослабление, доллар сохраняет глобальное превосходство, поскольку ни одна альтернативная валюта не набрала достаточной популярности, чтобы занять его место. Генеральный секретарь ЮНКТАД Ребекка Гринспен на презентации доклада в Лондоне отметила, что в сфере финансов «мы видим все большую концентрацию в долларе и все меньшую активность или вес стран Глобального Юга в финансовом секторе».
Центральной темой доклада является «финансиализация» торговли и последствия этого для стран Глобального Юга. Документ указывает на причинно-следственную связь между торговлей и финансами, где любые колебания в первом напрямую влияют на второе. Это привело к тому, что торговля стала крайне чувствительной к изменениям таких факторов, как процентные ставки или настроения инвесторов в финансовых центрах Глобального Севера, включая США и Великобританию. Эта взаимосвязь поставила развивающиеся страны в особенно уязвимое положение. За последние три десятилетия доля стран Глобального Юга в торговле и инвестициях значительно выросла. Например, приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) между странами Юга увеличился в четыре раза с 1990-х годов, с 9% до 32% к 2020–2023 годам. Тем не менее, доступ к финансовым потокам, стимулирующим торговлю, остается ограниченным.
Гринспен подчеркнула: «Сегодня доля Юга составляет 40% мировой торговли, 40% ВВП и 50% ПИИ, но если посмотреть на финансы, то соответствия нет». Несмотря на рост внутренних финансовых рынков с 2008 года, общая рыночная капитализация развивающихся экономик к концу 2024 года оставалась менее половины от капитализации стран Глобального Севера. Это означает, что компании и правительства часто вынуждены обращаться на внешние рынки для привлечения капитала. «Африка, например, платит в четыре-восемь раз больше процентную ставку, чем Европа или США, – и если посмотреть на фундаментальные показатели, это не оправдывает такой разницы. Таким образом, здесь существует проблема со структурой долга и условиями рынка», – заявила Гринспен.
Хотя число дефолтов по долгам остается низким, Гринспен объясняет это тем, что местные лидеры понимают: дефолт не поможет экономике, поскольку повлечет за собой многолетнее ожидание реструктуризации долга и отсутствие новых возможностей для заимствований. «Поэтому они предпочитают отказываться от развития, а не объявлять дефолт по долгу», – добавила она. Бремя долга на внутренние расходы также усложняет способность стран, уязвимых к изменению климата, адаптироваться. ЮНКТАД подчеркивает, что в этом смысле развивающиеся страны сталкиваются с двуединой проблемой: климатические шоки замедляют экономический рост, а заимствования дорожают, поскольку кредиторы повышают ставки в соответствии с возросшими рисками, что, в свою очередь, затрудняет привлечение средств для инвестиций в экономический рост. В докладе отмечается, что страны, более подверженные климатическим рискам, имеют стоимость заимствований на 117 базисных пунктов выше среднего.
В перспективе доклад призывает к реформированию глобальной финансовой системы для помощи уязвимым странам; расширению регионального финансового сотрудничества; укреплению внутренних финансовых экосистем; решению возникающих финансовых рисков за пределами банковского сектора; и продвижению многосторонности. В последний год международные организации столкнулись со значительным сокращением финансирования и снижением поддержки со стороны США. Так, ООН, в частности, ожидает сокращения бюджета на 500 миллионов долларов в следующем году и потери 20% персонала после сокращения финансирования администрацией президента США Дональда Трампа.
